摘要：具身智能从10到100的拐点时刻。

来源：朝阳资本论

作者：沙华

2026年的具身智能赛道，所有的独角兽都在被迫加速，因为“不进则退”，慢一步，往往就意味着坐看别人拿走大部分行业红利。

4月14日，证监会网站披露，深圳市越疆科技股份有限公司（简称“越疆”）IPO辅导状态于近日变更为“辅导验收”。

距离港交所敲钟不过一年多，这家机器人新贵便马不停蹄地冲刺A股。

在2026年机器人赛道“内卷”加剧的背景下，越疆的加速回A，是整个中国机器人产业在商业化前夜资本博弈的缩影。

营收增长与持续亏损并存，工业订单与消费级试水并行，越疆的A股冲刺，能否获得更高的估值认可？

“第一股”的急切

翻开越疆的2025年财报，营收同比增长31.7%，但依然没有扭亏。

营收增长的相当一部分，被成本吃掉了。当年研发费用同比增长59.7%，其中39.3%投向具身智能领域。

越疆在过去一年里干了两件事：一边把全球协作机器人出货量做到第一，累计突破10万台；一边往具身智能大把烧钱。

看到这，大部分人会认为，需要资金，是越疆“急切”回A的动因。

然而，真正让越疆坐不住的，不是账面上的亏损，而是账本之外的东西。

翻看港股同行，埃斯顿上市即破发，港股较A股折价幅度一度逼近49%。恒生指数年初至今跌了将近10%，港交所排队企业多达488家，2026年上半年解禁规模超过4500亿港元，流动性虹吸效应正在挤压每一只新股的生存空间。

在这样一个流动性分化的市场里，越疆的股价和估值空间被锁死在了一个不太体面的水平上。

图：越疆港股股价日线图

越疆距离港交所敲钟不过一年多，去年已进行了两次折价配售，合计筹资17.93亿港元。

再看看A股这边。截至2026年4月10日，人形机器人指数PE（TTM）为33.54倍，近五年历史分位仅处于10%附近。

这不是说A股给不了高估值，恰恰相反，A股机器人板块在2025年的高热阶段估值远高于此。

现在A股这个板块估值水平，对真正有技术壁垒和出货量背书的企业来说，是一个极具吸引力的“低吸窗口”。

港股提供了国际化的窗口和融资通道，但流动性和估值天花板太低。A股有更大的资金池和更高的估值预期，是一个需要全力冲刺的“主油箱”。

在此基础上，视线投向具身智能全产业，就会发现这也是一种被行业竞争节奏裹挟的资本化策略。

热钱涌动的赛道卡位战

看看整个机器人赛道投融资的狂热，就不难理解越疆“回A”的紧迫性，估值是一方面，卡位更是重中之重。

2025年的机器人一级市场，热度飙升。IT桔子数据显示，去年国内具身智能行业一级市场融资事件高达325笔，较去年同期的103笔翻了三倍还多。融资总额约398亿元，同样是去年的数倍。

这是热钱在追着机器人公司跑。单笔破亿已是标配，在已披露金额的约147起融资中，77%的单笔融资达到1亿元及以上。

一场抢滩登陆式的资本狂欢，对于产业来说自然是好事。但对于想要守住细分赛道头部位置的玩家来说，那就是紧迫性拉满。

超过150家中国企业、全球300余家本体企业挤在同一条赛道上，近30家公司排队冲击港股。智元、宇树、优必选、乐聚、银河通用，每个名字背后都是一台融资引擎，都在加速机器人商业化进程。

单看近期，越疆的竞争对手们显然也没闲着。法奥机器人今年3月完成了近1亿美元C轮融资，资金直奔产能扩充和研发而去；艾利特机器人同月拿下6亿元D+轮；节卡机器人也在近日完成新一轮股权融资。

大量产业资本入局，意味着协作机器人正在被纳入更大规模的智能制造生态体系，同时也释放出一个信号，机器人赛道资本通道的门槛正在抬高。

越疆的回A急行军，本质上是一种防御性的进攻。

越疆必须通过构建“A+H”双融资平台，为自己构筑一个拥有持续火力补给的坚固堡垒，以应对未来的行业洗牌。

跨越具身智能从10到100的拐点

从“众筹奇迹”到“行业巨头”，再到如今急切叩响A股大门，越疆的故事，是国硬核创业与资本浪潮交织的缩影。

对于越疆而言，新的上市起点意味着更大的舞台，也意味着更复杂的平衡挑战：如何在资本的热望、快速扩张的焦虑与实现可持续盈利的商业基本诉求之间，找到那个至关重要的平衡点？

这也是整个中国机器人产业的现阶段最重要的一个问题。

如果说2025年是产业从“0-1”的技术验证期，那么2026年正是跨越“10-100”的量产与商业化拐点。

目前来看，越疆的优势在于，手握“真金白银”订单。

在B端，公司有蓝思科技1000台、瑞德丰超8050万元的具身智能机器人订单。一个来自行业巨头的批量采购，一个来自高端精密制造企业的深度绑定，指向真实产线需求的规模化部署。

这意味着越疆的具身智能产品已经进入了“好用不好用”的商业验证期。

但越疆的野心显然不止于B端。

在C端，公司消费级机器狗Rover X1以7499元的价格进入家庭安防、户外探险等场景，这一价格段已经和一部旗舰手机相当，意在抢占未来家庭智能体的入口。

把B端和C端放在一起看，越疆的布局逻辑其实很清楚。B端负责“造血+技术验证”，C端负责“铺路+放大规模效应”。

图源：越疆机器人

换句话说，这是一个放大“硬件+软件+算法+服务”乘数效应的战略组合。

机器人搭载了自研的DOBOT-VLA模型，通过端到端技术融合视觉感知、自然语言理解与动作生成，成为能感知环境、自主决策的智能体。这个“大脑”需要更大的用户基数来转动数据飞轮，形成真正的规模效应。

从公司的商业与资本规划也可以看出，2026年确实是商业化拐点的关键年份。

TrendForce集邦咨询预测，2026年下半年全球人形机器人产业将进入商业化关键期，中国厂商明确量产目标。

所以，越疆的“回A”，是在为即将到来的机器人“iPhone时刻”做准备。

技术收敛完成，量产成本打下来，应用场景铺开，具身智能赛道就将进入决战阶段。

在此之前，越疆需要资本与技术的“双轮驱动”，跑出中国机器人产业的加速度。